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隨著美國經濟數據疲軟、AI 前景不明、晶片巨頭英特爾（Intel）開出慘烈財報之後，原本一片樂觀的市場投資人，瞬間看壞 2024 年下半年的未來展望。不只台股單日大跌超過千點，費城半導體指數更從高點下跌超過 20%，步入技術性熊市。
難道，2024 年上半年輝煌的股市榮景將一去不復返了嗎？當美國聯準會在 9 月降息幾成定局的此刻，股市的泡沫將會被擠破，開始一路往下崩殺嗎？關於上述種種疑問，筆者認為都可以從總經大師霍華馬克斯（Howard Marks）7 月最新備忘錄獲得解答。究竟，他在備忘錄說了什麼？一起來看看吧！
愚蠢的「確定性」：任何號稱自己能預測未來的，千萬別相信
切入正題之前，我先簡介一下霍華馬克斯是誰。他是橡樹資本公司的創辦人之一。目前，橡樹資本管理資產規模已達千億美元，28 年來平均複合報酬率高達 19%。他過去寫的兩本書相當有名 — — 《投資最重要的事》、《掌握市場週期》，這兩本書都是集結其備忘錄而成。
關於《投資最重要的事》這本書，股神巴菲特（Warren Buffett）是這麼說的：「只要在郵件信箱裡看到霍華馬克斯的投資備忘錄，我會馬上打開與閱讀。我總是會從中學到一些事情，他的書我讀了兩遍。」
而他最新的備忘錄，標題是〈愚蠢的確定性〉(The Folly of Certainty)。啟發霍華馬克斯靈感的，是紐約時報 7 月 9 日的文章。當時，美國總統拜登的前幕僚長表示，拜登將競選連任，「她對此沒有任何懷疑」。但我們現在都知道了，拜登在不久前已經宣布退選。所以，沒有什麼事情是百分之百確定的。
不光政治是如此、經濟、投資和股票市場也是如此。不管是哪位專家拍胸脯保證說，未來一定會更好或是更差，都千萬別相信。
從美國聯準會對抗通膨的過程，看市場和投資人如何一路被「打臉」
霍華馬克斯在最新備忘錄舉出的最鮮明例子，就是聯準會從2021年開始對抗通膨的過程。2021 年，美國聯準會認為，當時的通貨膨脹只是「暫時的」。但聯準會後來卻驚覺，通膨是確實存在的，因此被迫展開史上最快的升息行動，間接導致股市在 2022 年重挫。
到了 2022 年中段，多數經濟學家與市場共識認為，快速升息將引發經濟衰退。因為利率的大幅增加會衝擊經濟。然而，經濟衰退並沒有出現，再度打臉各家的「預測」。2022 年後段，市場開始相信，通膨開始降溫，聯準會將開始降息。與此同時，降息也會讓經濟避免走上衰退之路，開啟溫和復甦的道路。
上述的樂觀情緒引發了股市反彈，並持續到了不久之前。可是，引發樂觀情緒的降息，並沒有在 2023 年發生。2023 年 12 月，聯準會官員一致的共識是，2024 年將會降息至少 3…
